Cremas Reductoras Profesionales De Forex




Cremas Reductoras Profesionales De ForexTratamento revolucionario e economico TUMBA GRASA, a melhor crema redutora Um tratamento revolucionario e muito economico com resultados visiveis para remover a acumulacao de gordura, eliminar a celulite e reafirmar os tecidos da pele. No tiene reacciones secundarias ni contraindicaciones has tu crema para una buena figura. Esta crema tem uma centelha sumamente rpida, e recomendado para desaparecer a papada, e muito eficaz para eliminar a gordura ea pele a pele ao cuello em muito pouco tempo de uso. Aplcala en tu vientre, espalda, glteos, muslo, busto e qualquer rea que desee reduzir y reafirmar. Haz la Crema para tua Buena Figura. Con Vick Vaporub, alcanfor, bicarbonato, alcool, faz a crema ea aplicacao em todo o corpo depois de nos com um preto plastica e uma fja sujeitadora. Podemos usar a nossa crema caseira quando estamos em casa, para dormir, para ir ao trabalho, ou para fazer exercicios. Te surpreender os resultados. 2 cucharadas (cafeterias) vick vaporub 1 cucharada bicarbonato 1 bolita o cuadrito de alcanfor 3 cucharadas de alcool Tomar 2 cucharadas cafeteras de vick vaporub. Una cucharada de bicarbonato. Alcanfor utiliza uma bolita, (no presentacin que puedas comprar), e por ltimo o alcool. Se um tres cucharadas, todo o revuelves com sua mao em uma envase pequena de plastico. E calculando de forma que tem uma consistencia de uma crema. Para que a facilidade de aplicacao. Mas, as criaturas redutoras sao eficazes e se incorporam o metodo da aplicacao, Cul Aplicacao de forma circular masajeando o abdomen, cadelas e musculos com as maos. Dar pellizcos suaves sobre a zona. Masajear la piel 30 60 segundos. Y repetir vezes ao dia: maana y noche. Si, adems aplicamos estas cremas despus de um bao, sauna ou exercicio, que aumentou a circulacao sangunea, suor ser mayor y se conseguir melhores resultados. Deja tu comentario abajo. Compartilhe com a Familia e os Amigos. Recomendamos. Califccao Qu Opinas Todo O conteudo de Saude, es slo para multas informativas e didacticas. Mitves nao e um substituto de conselhos medicos mdicos, de diagnosticos e de tratamentos. Siempre consulta a um mdico com qualquer outra pergunta que possas sobre uma condicin mdica. Poltica de Privacidade Poltica DMCA Termos e Condicoes Gerais de Uso Contate-nos Termos de Uso Sobre Nos Anuncie Ajuda Forex, Acordes, Dieta, Hospedagem, Letras, MP3, Musica. Este site usa cookies para que voce tenha a melhor experiencia de usuario. Aceptar Ms info. Cmo quitar la celulitis O primeiro que debes ter em conta e que para quitar a celulitis que nao ser constante e que qualquer um desses remedios nenhum filho milagrosos pero s efectivos. Requeira de uma dedicacao e um tempo e uma combinacao de algumas das solucoes que proponemos. Combinar esses tratamentos anticelulticos da forma que melhor se adaptam a ti. Si adems, a estes consejos para os exercicios que proponem a final, os tempos sao menos para eliminar a celulite. 1.- Soluciones 1) AGUA (BEBER EN AYUNAS Y ENTRE HORAS): Muitas das mulheres que criam, para ajudar a erradicar a celulite, a agua constituem uma grande ajuda, e que eliminam arrastar consigo os desechos do organismo. Sin embargo, aunque siempre resulta saludable beber al menos dos litros de agua al da, en el caso de mujeres cuyo celulitis se debe a una retencion de lquidos, es preciso limitar su consumo, puesto que, en lugar de ayudar a solucionar el problema, Va a contribuir a agravarlo ms. No resto dos casos, conviene beber a quantidade de agua que o organismo solicita. As algas sao directamente criados por osmose em agua de mar. Su riqueza es inimaginable y como se alimentan de los mismos elementos de la clula, su utilizacin no conlleva riscos de alergias o rechazos. En la lucha contra la celulitis, la ms usa es la llamada fucus vesiculosus, muy rica en yodo, con gran capacidad para drenar las toxinas y para activar la circulacin sangunea. O tratamento anticelultivo Fitocean usa um emplasto de algas e um termal com o que se envolve todo o corpo, se 20 minutos com uma fonte de calor e termina com uma massagem corporal com aceites. Se 10 sessoes e o preco por sessao entre 60 e 80 euros. Esta planta extica tem a propriedade de ajudar na digestao de comidas abundantes. Esta propriedade e uma presenca de uma enzima proteoltica, e dizer, que digiere as protenas. Esta enzima e encontrada em grandes quantidades em um tallo, por lo que e o melhor em capsulas de cola de ana, que ajuda a fratura as protuberancias secretas anormalmente (entre elas, as causas da celulite) ajudando a su eliminacin. Se recomendado em 6 de 9 cpsulas em 2 ou 3 tomas diarias, sempre com grande vaso de agua. Cpsulas de Anans de Goldmnnchen, 25 cpsulas. 15,77 euros. Aparatos contra a celulite 4) APARATOS DA MASCARA: Projetos que pensam nas partes do corpo MS propensam a celulite, realizam um movimento continuo de succao e estiramem que fornece uma mascara profunda a camada de celulite o processo se parece a uma forma de uma Ola sobre a pele A frequencia de uso recomendada e de 10-15 minutos em cada pierna 3 veces a la semana. O ms popular es Solac Escultural ME7711 (56 euros) e o Masajeador Slimmer (14,90 em amazon a un precio imbatible) (el da foto). Sustancia natural descubierta em 1820 em granitos do cafe, as folhas de cha e nove de cola. Deixando assim, o uso do tratamento local para reduzir os acumulos de gordura, ja que nenhum slo estimula a eliminacao de gorduras, o que adems reduz o edema do EL produzido pelo celulitis. Pantis con cafena Embora adelgazamiento e celulitis nao tem por que ir unidos, e indudable que una alimentacin sana y equilibrada tem uma grande influencia no desenvolvimento da celulitis. Lo aconsejable diminuicao da quantidade de sal, consumir protenas (carne, pescado, aves, ovos e derivados do leite), frutas e verduras, limitar as gorduras e hidratos de carbono, como como o consumo de cafe e reduzir drsticamente as conservas , Los dulces en general y las especias. E um procedimento que consiste em implantar umas agujas na pele paralelamente a superficie cutanea, a uma profundidade de 2 ou 3 milimetros, para executar exatamente o limite da epiderme. Uma vez implantadas de dois em dois, se conectan um aparelho que difunde uma corrente eletrica de baixa intensidade e unidirecional, para que dilui as gorduras das pedras compreendidas entre as duas agulhas. Estas sonoras e desesperadas. O tratamento precisa de seis sessoes, uma vez por semana. Celuitis duchas fras El mtodo anticelultico ms barato de todos um chuveiro por todas as mamas (em torno dos 20C) para tonificar a pele, e que a celulite e, em definitivo, um relaxamento dos tecidos cutneos para que resulte ms soportable, se puede Com agua quente e um pouco a pouco ate que salga fra. Es un producto derivado de la chitina, una sustancia natural que procede de las cutculas de algunos crustceos (cangrejos, camarones, langostas). Su inters na luta contra a celulite e por sua alta capacidade para reduzir a asimilacao de calorias processuais das gorduras. Ingerido antes das comidas aprisiona as grasas no estmago e as absorver, evitando que seja asimiladas pelo organismo e facilitando sua eliminacao de forma natural, com o que se reduzem o calo de a dieta. De venta en farmacias. Frasco de 99 cpsulas, unos 14,55 euros. 10) DRENAJE LINFTICO: Esta tcnica, cuyos inicios se remontan al siglo XV oferece excelentes resultados em casos de retencao de lquidos. Su finalidad es estimular el sistema linftico y, por lo tanto, favorecer la circulacin. Se pratico por todo o corpo, inclui os tortas, por meio de suaves bombeos, de forma que os desconstroi o vayan arrastrando para os canais linfaticos para que fluir fluido. Esta tcnica exige uma preparacin que pocos profesionales conocen corretamente. Para comecar a notar os resultados e necessario um mnimo de 10 sessoes de uma hora de duracao e, posteriormente, uma sesin semanal de manutencao. Gel e braguita, a primeira pareja cosmtica com redutora de vocacina e moldadora. Snelling Forma de Sauber oferece uma novedad na luta contra a celulite: a combinacao combinada de um gel adelgacante para o tratamento da celulite no abdomen (15 euros), e uma braguita (35 euros) Gel, adems de proporcionar un agradable masaje. En un musculo terso y en forma no hay sitio para la celulitis. A atividade fsica por pequeno mar que, e um caminho que queixa inevitablemente na batalha contra o celulitis nenhum slo para que os msculos desenvolvem armnicamente, sino tambin para que as diminuicoes clulas com celulitis se muevan. Y para isso, nada melhor que o movimento: andar, subir escaleras, bailar, correr, nadar8230 qualquer exercicio e bom para quemar a energia de reserva. Los mejores, los que activan la circulacin sangunea. Os peores, os esportes bruscos que exigem um grande esforco fsico. Unas agujas largas (de 7 a 15 cm) e atravessam transversalmente os fios de gordura e se conectam a uma corrente eletrica de baixa intensidade. Son necessarias de 8 a 10 sessoes de uma hora para comecar a notar os resultados: melhorar a circulacao sangunea e linfatica, deshace as acumulacoes de gordura e reafirmacao dos tecidos. Las 10 sesiones cuestan alrededor de 550 euros. 14) GUANTES DE MASAJE: Os guantes de masaje das marcas de cosmtica sono pequenos aparatos fciles de usar e muito prcticos. Elancyl, pionero e tratamentos anticelulticos, crie o primario guante de mastigacao em 1971. Es perfecto para o uso do chuveiro, ja que carreg o uniao (compacto mousse) tonificante e suavizante (pelo oleo de sesamo e de amendoa) contato Com a agua e uma espuma abundante e perfumada (Guante e Jabn de 100 gr, 45 euros. Recambio de jabn, 10 euros). Muito elaborado em sua concepcao e com muitas prestacoes, MultiMass de Clarins (50 euros). Un preparado a base de plantas que se apresenta em sobres de solucin bebible. Contiene extracto de verde e grosellero negro, com conocidas propiedades lpticas e diurticas respectivamente. Se Como um choque durante uma semana, um jornal diario que pode consumir um conteudo de um vaso de agua, ou em um litro de agua para beberlo no largo da Dinamarca. Es difcil de encontrar hoy da. De venta en farmacias. Es el mtodo ms sencillo y el que menos tiempo quita. El Jabn Dermoactivo Anticelultico Lidersoft, elaborado com algas marinas e componentes naturais, acta na eliminacao da celulite, estimula o drenaje linftico, reactiva a circulacao e possui um efeito antiestras e reafrmante. Se aplica como um jabn normal, mas deve acompaA§ar de uma mA?scara suave. Utilizado diariamente, sus efeitos se empiezan a notar al cabo de 20 das. En farmacias, 15 euros. Es una variante de la liposuccin. Permite retirar as gorduras com um aparelho chamado lipojet de uns 15 cm, de largo e que funciona como uma jeringuilla. Tambin se diferencia em que a aguja e reemplazada por uma microcuna curva de um milmetro de dimetro. Se pode dizer que o lipojet e uma lipoaspiracao a medida, ja que fornece uma grande precisao no cirurgiao sin provocar traumatismos en los tejidos ni en los vasos sanguneos. Se trata de una tcnica quirrgica avanzada no excesivamente agresiva - aunque la recuperacin es molesta y de resultados espectaculares. Nao serve para acabar com a obesidade, para acabar com os acumulos de gordura localizados: pistolas, boneca, caderas, espalde e, em ocasioes, parte interna dos calcanhares. La liposuccin, lipoaspiracin o lipoescultura incorpora uma cubeta de dimetro, uma conexao para um aspirador que succiona as gorduras. Seu principal inconveniente e que, em ocasioes, a supressao da pele nao queda uniforme. Se usa anestesia local e epidural y no deja cicatrices. 19) LIPOSUCCION ULTRASNICA: Estudo do estado de estabilidade, muito eficaz para a eliminacao da gordura localizada, embora nao exista de riscos, por que e fundamental que o mar tenha um cabo por um cirurgiao estetico e pelo meio hospitalar adequado. La liposuccin ultrasnica permite calcular o volume real de gordura a eliminar e adems determinar a frequencia ptima das ondas (22.500 hertz) para extraer o grasa do la sem outras estruturas como vasos, nervos, tecidos, pele, msculos etc. Cpsulas de garcinia cambogia , Que tem propriedades importantes na regulacao do peso e do apetito. Este cido diminuye a sensacao de hambre e reduz as ganas de tomar azcar. Para obter uma total eficacia, consumir os cpsulas media hora antes das principais comidas. De ventas en farmacias. Frasco de 45 cpsulas 15 euros. O excesso de centmetros, a pele de naranja ea flacidez melhoram notavelmente com mesoterapia, um clsico dos tratamentos de medicina estatica que, por meio de uma pistola eletronica, introduzem em umas zonas afetadas de celulitis multiinyections carragens de ingredientes ativos encaminados um Metabolismo celular, ativar a circulacao, oxigenar e regenerar os tejidos8230 Nenhum resultado doloroso, se bem que as sessoes sao soltas e os cardenais desaparecem rpidamente. El tratamiento consta de diez sesiones. Ms info clique aqu. 22) MEDIAS DE CONTEUDO: A utilizacao destes meios especiais e muito eficaz para prevenir a celulite, e que os dois fenomenos estao relacionados. Realizan uma presin nas pedras que vao diminuindo de abaixo acima, e dizer, o mxima do presin esta a uma altura de os tobillos. Sistema Confort de Scholl (venda de farmacias), Miss W7OD de Wolford. Este arbol frutal originario de Amrica Central tem umas folhas de extraordinaria riqueza que entre outras substancias contem uma enzima chamada papana, que quebra as protenas que estn no origem da celulite, e elimina as acumulacoes de gordura. Ademas, suavizante antiinflamatorio permite tratar a celulite dolorosa que provoca edemas. Cpsula de Papaya de Arkocpsulas. 50 cpsulas, 4,67 euros. Tratamento uma base de agua para conseguir, um nivel esttico um ponto geral e combater a obesidade celulitis, flacidez8230 A base do tratamento com os contrastes tremicos e, alternar o aquecimento com o exercicio (exercicio) o pasivo (turco do bao da sauna) Con una ducha fra. La sesina, de una hora, se acompaa do emprego de umas cremas especficas e termine com um masaje. El tratamiento cuesta 200 euros. Sistema termico da cidade. Tel. 91 5933684. Para obter um verdadeiro feno que utilizam a combinacao combinada de varias plantas, por isso que e recomendado a utilizacao de tisanas elaboradas por laboratorios especiais. As tisanas de alcachofa, de cardo, de achicoria, de olivo, de tomilho e de lavanda drenan o hgado, de rgano essencial na eliminacao de toxinas das hamamelis. Ginkgo y via roja tem uma entrada para a pele, enquanto que as criancas tem uma infeccao renal. No se deve beber um ms de meio litro de tisana al da. Este mtodo parte de um principio: cada rgano ou parte do corpo possui uma zona refleja na superficie das plantas das tortas, e a exatidao de presa nestes pontos que formam o mapa do corpo permitem armonizar o conjunto do organismo. Estudo especial para relancar o sistema de eliminacao de toxinas. Segn o tipo de celulite, a reflexologia sobre o sistema hormonal ou de drenagem. Criado em 1984 pelos especialistas da Olinique, este mtodo faz-se intervir em sinerga tres acciones bioqumicas: um conceito nutritivo, umas pastillas para ingerir e umas inyecciones intradmicas. A vitamina E protege as venas e as arterias, ate o ponto de que prescrevem umas pessoas que tenham um infrao sufrido. Es melhor consumirla de forma natural. Se encontra no trigo, na soja o oleo, no pescado crudo, e nas oleaginosas (almendras, nueces, avellanas, etc.). Si se toma vitamina E sinttica, a dose mnima para que o mar activa e de 300 mg diarios. Desde entao, nao vamos dizer que estamos pondo na postura da cobra para a pele de naranja, entre outras coisas porque sorrimos em uma briga de disciplina que e muito mais que uma tabela de gimnstica, e quase uma forma de vida. Dicho esto, es incuestionable que a prctica del yoga tem efectos beneficiosos no corpo. En primer lugar, porque obrigar a respirar pelo estomago e em consequencia, o diafragma realiza movimentos de baixo e baixo que tem como efeito liberar as tensoes e agilizar a fundicao dos rganos que intervem nos processos de digestao e eliminacao Toxinas. 2.- Ejercicios A celulite produz os hoyos na pele pela acumulacao da agua, gordura e toxinas, enquanto que a flacidez deixa a pele branca porque se pierde o musculo. Ambas sao produzidas por desequilibrios hormonais, dietas ricas em grasas e falta de exercicio. Elimnalas PIERNAS: Para ter umas piernas fortes, musculosas e sin celulitis, o melhor e o exercicio como que, camina media hora al da y las fortalecers. Evita ponerte pantalones ajustados, si tienes estras, nao adelgaces bruscamente, o te saldrn ms. Aplicar um anticelultico a diario e, uma vez a semana, esta mascarilla: Mezcla hidratante con dos cucharadas de sal marina e frata as pedras durante cinco minutos. Aclara con agua y jabn. Ejercicio ideal: Footing, tenis, esqu acutico y aerobic. En casa, tmbate com as pedras em alto, dobla as rodillas e vuelve a posicin inicial. Repite 25 veces. PECHO Y BRAZOS: Para mante-lo firme, eua sujeitos de algodao com aros. No chuveiro, aplicam chorros de agua no peito, escamam e brazam sobre tudo, na cara interna de stos. Si tienes granitos, elimina a suavemente com uma esponja vegetal. Apos o chuveiro, hidratar os bracos - insistir nos codos e no peito, sobre tudo quando tengas a regla: Evitars las estras. Ejercicio ideal: A natacao e os exercicios com pesas. Em casa, coge uma bolsa de legumes de um quilo em cada mao, estira os bracos e sbelos para o teto. Luego, llvalos hacia adelante. Repite 10 veces. TRIPA: empiar-se pela dieta e por muito fibra: Frutas de Elige e verduras diurticas, como a lechuga, o apio, as espinacas, os pepinos, os puerros8230 Evita todo o que que produz gases - legumbres, coliflor, habas8230-. Quando tengas a regla, tome um diario uma infusao de diente de len - en herbolarios-. Te ayudar a eliminar lquidos. Ejercicio ideal: A natacao sobre todo, espalda e mariposa e fazer abdominales. Um muy eficaz e um tumbarte no chao, apoiar os pes em uma cadeira incorporar o tronco colocar as maos na nuca e dirigir a frente para as rodas. Haz tres series, de 10 repeticiones cada una, todos los das y lo notars. CULO: Quieres terlo duro, firme e sin hoyitos. Procura subir e bajar todas as escaleras que possas y, quando e parar, mete y saca culo. Em toda a alimentacao de muita fibra, sem abusos da sal, gorduras, dulces e bebidas gaseosas, e bebe como mnimo dos litros de agua al da. Adems, pasa do cafe e nao fumes. Evita los baos muy calientes y aplica chorros de agua fra. Despus do chuveiro, hidrata muito a pele e data uma mascara suave com uma creme anticelultica ou reafirmante. Ejercicio ideal: Tenis, natacao, bicicleta, aerobica, passos e footing. Um exercicio espectacular para esta zona e o seguinte: sentada no chao com as costas estiradas, os cruzamentos brazados ea espaldar recta estiram uma perna e depois a outra, como se arrastraram. Hazlo diez minutos al da. Comprado em facebook por favor. Agradecimentos: Em geral, nao houve uma discussao publica sobre temas relacionados com os sistemas de mudancas, mas tambem sobre o que nao e existido. Pero este artculo me pareci muy interesante. Extrato de un Blog que ja foi visto anteriormente (ms bien relacionado a poltica) e com lnea de pensamento es bastante cercana. Cuestionar todo. Va o artculo (largo) com a lembranca oportuna dos pontos tanto de FF como da pgina. Para a discusin general. Ha alguns meses em que a empresa esta inserida na 8220Felices y Forrados8221 (FampF) e na Superintendencia de Pensoes (SP), por causa da acusacao de relacao com a FampF, em base de avisos de mudancas de fundos da AFP para seus clientes, Haba hecho 8220perder dinero8221 a 8220la mayora8221 de sus clientes. O 17 de junho de 2013, no blog de AECH publicamos um artigo em que a pergunta foi respondida: 8220191qu as horas de trabalho terminadas com as alertas de FampF8221, em especial porque a SP, em uma nota tcnica publicada, anunciada que, de los 10 avisos de FampF a esa fecha, slo cuidam sus recomendaciones desde el primer aviso, ganaban, pero todo el resto de los clientes de FampF que haban iniciado a usar os servicos de avisos a partir do segundo aviso, haban had peores ganancias que Las que hubieran adquirido de haberse encontrado no fundo A, o un peores ganancias que el haberse quedado todo el tiempo en el fondo E. Nuestro anlisis emul la metodologia de la SP, pero no usando un valor cuota genrico, sino el valor cuota de La AFP Hbitat, y simulamos qu ha ocurrido para diferentes afiliados que hubieran iniciado a usar FampF para cada uno dos avisos. O detalhe da metodologia utilizada esta no nosso artculo anterior. Usando os valores ate o 12 de junho, nossa tabela de resultados foi encontrada: Na base de um resultado, a nossa conclusao e que, efetivamente, os usuarios de FampF que partieron no primeiro aviso que o sistema de AFP por Si slo (quedndose en un fondo nico), sendo a afirmacao de que as ms frequentemente existem ate a data de hoje FampF pero, tambin es cierto que hay grupos de usuarios de FampF que, siguiendo as recomendacoes de mudanca a partir do segundo aviso em adelante, hasta La fecha de nuestro primer artculo, efetivamente haban visto afectada su rentabilidad en forma negativa, es decir que, al seguir las recomendaciones de FampF, la rentabilidad de sus fondos era menor que el que habran obtenido de haberse quedado todo el tiempo en el fondo O fundo E. Isto era particularmente certo para os clientes que entraram no sistema a partir dos avisos 5 a 9, que era (parte) o argumento da SP: 191eso conta de 8220la mayora8221 o 8220el 998221 dos clientes de FampF Provavelmente nao, mas a existencia de potenciais clientes de FampF nesses escenarios negativos qued definitivamente claro, na nossa opinin. Despus de nosso anlisis no esse artculo, ha passado o tempo, as bolsas han cambiado seus valores, as inversoes do AFP tambin han flutuado, e podem repetir em anlisis, mas tomando em conta os valores cuota ate o 31 de julho de 2013, Con la misma metodologia do primer anlisis. El resultado luce as: O que se observa e uma melhoria dos resultados a favor de FampF, embora a estrutura geral dos resultados se mantenha. Os usuarios dos primeiros avisos ganham ms que o sistema (Fundos A e E), enquanto que os usuarios que partiram entre os avisos 5 e 9 ganhando menos que qualquer um dos fundos (A o E), e os usuarios que partieron Con FampF para os avisos 6, 7 e 8 ate agora, tem perdido dinheiro (com a logicas de custo de oportunidade) com a estrategia de FampF. En ese sentido, las conclusiones originales de nuestra pregunta inicial y de nuestro artculo anterior se mantienen. Agora, hay algunos patrones interesantes en las diferencias entre ambos anlisis: Una de ellas es que algunos de los grupos que en el primer anlisis tenan resultados intermedios (ganaban con FampF ms que el ms malo de los fondos, pero menos que el mejor de los Fondos), como os grupos 2 e 3, agora tem resultados melhores que ambos os fundos. Tambin el grupo 9 tem cambios: antes era peor que ambos os fundos, mas agora esta em um resultado intermedio. 191Por qu Porque, dado os movimentos dos valores do fundo desde o inicio ate agora, nas ltimas semanas ha habido um forte repunte do Fondo A, por lo que com o ltimo aviso de cambio do Fondo FampF o 17 de julho, os usuarios de FampF han recuperado terreno. Mas como todas as coisas, nada seguro que o Fundo A (onde deve estar os usuarios de FampF segn sus recomendaciones) pode caer um futuro e que o aviso de FampF de voltar ao Fundo E mar aproveitar para evitar que os contos 8220ganancias8221 no se esfumen . Um segundo em este tema ocorreu em 24 de julho de 2013: Gino Lorenzini, responsavel e fundador de Felices e Forrados, nos deixamos um largo comentario que 8220deberamos tendo contado todas as caras da moeda8221, contraargumentando varios 8220detalles que a AECH omiti8221 en 15 pontos. Como esta e uma resposta ms que relevante e nao um simples comentario ms de nosso blog, considere que nao tem um sentido de resposta inteligente e um comentario que nao e desapercebido, e me pareci melhor dar a mesma publicidade e difusin uma resposta do Sr. Lorenzini, E sa sa principal razn de este artculo de actualizacin. Agora, os 15 pontos do Sr. Lorenzini filho interessantes de analizar por si mesmo, como que para cada ponto pode dar uma resposta a analise de relevancia. En el fondo: 191son esses 15 pontos a refutacin a nuestras conclusiones Nota: erros na cita provimento do comentario original: Estimado: soy el dueo de FampF, mi nombre es Gino Lorenzini. Primero que todo o agradece o esforco de realizar um objetivo da reutilizacao, mas como os ensinos no livro DESINFORMACIN, deve ter contado com todas as carcacas da moeda, e creio que em seu afn de conseguir seu hipotesis, omitiste o realizaste disonancia cognitiva con muchos Detalles que contraargumentar en los siguientes puntos: Primero que nada, o agradecimento por valorar o esforco. Agora, o livro de Pascual Serrano 8220Desinformacin: cmo os meios ocultan o mundo8221, que pessoalmente nao ele ledo, segn sus comentarios de cmo os 8220medios8221 desinformar a la gente. A AECH nao e un 8220medio de comunicacin8221 estrictamente hablando y, si bien tenemos una agenda propia dada nuestra forma 8220escptica8221 de pensar, nao estamos financiados por terceiros e nao intencoes 8220manipular8221 a opinin pblica hacia alguna direccin. 191Significar o que as coisas mais importantes do que os sofrimentos uma 8220disonancia cognitiva8221 Veamos os resultados apos revisar os 15 pontos que expone: 1) Nos nao realizamos markettiming. Ese e um invento do Super de Pensoes. Adems the definicin of markettiming is buy and sell actions, se tomamos al detalle, todo o inversionista que compra o vende, o mar em 1 semana o cada 10 para realizar markettiming, todos realizan markettiming segn la definicin. Y todos vivimos no espaco tempo, como que e inevitavel que o 8220tiempo8221 esta envolvido em toda operacin econmica: compramos (o invertimos) antes, vendemos (ou recuperamos a inversin despus). Pero eso no significa que toda operacin que mar 8220comprar y vender acciones8221 timing mercado do mar. Eu tenho essa definicao e sobre uma simplificacao grosseira, o que eu ja bastante bastante de vincular de sua parte que 8220toda que inverte o mercado timing8221 e lamentablemente um homem de paja. Quando alguem investe em uma empresa comprando acoes, pode faze-lo em um prazo fixo: hoje alguem decide comprar acoes porque a empresa proprietaria de elas renda bem. Como, esse inversionista pode ganhar a partir das utilidades (resultados) da empresa e adems, se a empresa e sana e exitosa, o valor da subordinacao accin. Mas essa inversao (a decisao de comprar e vender) nao tem porque assistir a um vaivem do mercado e perfeitamente possivel que o prazo de inversao mar de antemao ajustado pelo inversor, por exemplo, comprar e manter acoes de uma compaa durante 10 Para vender o final de esse prazo, sem necessidade de estar leyendo e revisando estadsticas financeiras para o diario para saber se 8220tiene que vender hoje8221 aquelas acoes para ter ganancia. Uma inversao como nao 8220Markettiming8221, y eso echa por tierra la definicin simplista presentada. Entao, 191qu es markettiming A definicao de interesse e na pgina Investopedia (en ingls) que define 8220Markettiming8221 como: 82201. O ato de intentar predecir a direcao futura do mercado, tpicamente a partir do uso de indicadores tcnicos e dados economicos. 2. A chave da mudanca dentro de classes diferentes dos recursos de fundos da inversao em um intento da obtencao de ganancias a partir dos precos em sua perspectiva de mercado.8221 Segn estas definicoes, tem os pontos que fazem que uma inversao de mercado markettiming: tem Que tem um ponto de vista e indicadores economicos para o pronostico da direcao do mercado, e dizer, o certo e o resultado de um antemao cunhado (s) activo (s) financeiro (s) En base a esses indicadores se decidir o momento em que se deve mudar entre tipos de ativos, vendendo os ativos de um tipo de inversao para comprar outro tipo de ativo. 191Es que lo que faz o promueve FampF Dado que declara que FampF EUA um modelo (modificado) da teora de Markowitz (no ponto 12 de suas analises), que analiza a volatilidade de um cartao de inversao (indicador economico) - primer ponto De la definicin de 8220Markettiming8221- y, a partir de eso, el modelo de FampF indica cundo es el momento correcto de vender el Fondo A para comprar Fondo E (o viceversa) para maximizar a rentabilidade - segundo ponto de definicao de 8220Markettiming8221-, Pode, por esse motivo, afirme que a forma de operar de FampF, e isso que nao e diretamente 8220Markettiming8221, menos tem um parecido surpreendente com aquela definicao. En conclusin, no es cierto que toda inversin mar MarketTiming y, lo que hace FampF, es equivalentes a las definiciones de MarketTiming, como que en este punto no veo en sus palabras una refutacin a lo dicho en nuestro artculo. 8220MarketTiming8221 nao e um trmino peyorativo um modelo 8220predictivo8221 confiable pode ser extremadamente exitoso. O ponto e mostrar o poder mostrar o que esta na base dos resultados que entrega. 2) No estudo de 8220 eficaciafyf. blogspot 8221 queda claro que a estrategia de FampF obtained o menor risco eo maior retorno que seu custo de oportunidade, e diz o fundo A, e obtained o aluguel maior que o fundo E. Ese estudo no includes la Prdida del -4 del fondo A do mes de junho. 191Se refere-se a uma conclusao de Aleph que indica 8230 8220La estrategia de FyF v / s fundo A: Para o total do perodo FyF tem o triplo de rentabilidade que o fundo A com a metade de volatilidade que o fundo A. Es decir, muy bien.8221 En el mismo informe de Aleph0, inmediatamente a continuacin de esa conclusin se indica que: 8220 Sin embargo, los resultados de FyF no son consistentes en el tiempo: slo el 37 de las veces FyF es igual o mejor que el fondo A . ese dato arruina toda la consistencia del sistema. Veredicto: empate.8221 Y finalmente, Aleph0 concluye que: 8220Hasta el momento, FyF no ha sido un sistema predictivo infalible (como se promocionaba) y tampoco ha sido consistente en el tiempo . Pero tampoco es un sistema que vaya a perjudicar al 99 de sus clientes (como lo insina la autoridad).8221 Esa conclusin de Aleph0 es compatible con lo que concluimos en nuestro artculo tambin : el modelo de FampF no es infalible, y no es consistente en cuanto a que hasta ahora no todos los participantes del modelo de FampF ganan. 82203) Sealizas que FampF tiene fin de lucro. Efectivamente, dentro del marco jurdico actual, no somos una ONG.(hoy no existe una sociedad que exprese directamente maximizar bien comn, por ende la alternativa es una SPA con fin de lucro, pero como marco legal, no como marco moral.) Pero tampoco maximizamos precio ni maximizamos utilidades (que es un fin de lucro), sino maximizamos el bien comn de los fondos de pensiones. Por algo tienes 3 meses gratis para que los excepticossic usen el sistema con toda libertad. Despus cuesta 1.000 mensuales para que el servicio pueda acceder incluso alguien que gana el sueldo mnimo. Nosotros nos ubicamos en un nuevo sistema econmico llamado economa del bien comn, que reiter, no tiene fin de lucro, porque el fin es maximizar el bien comn de todos los stakeholders, ejemplo: el sueldo mnimo en FampF es de 400.000, no puedo ganar ms all de 20 veces el sueldo mnimo, pagamos al contado, y buscamos 2 objetivos para nuestros usuarios: 1) evitar prdidas (nuestro mximo ciclo de prdidas ha sido -0,26 versus fondo A con -8,4 y 2) obtener una mayor rentabilidad, donde en 2 aos hemos obtenido un 20,5 versus un 4,99 del Fondo A, por ende hemos cumplido en el histrico ambos objetivos.8221 En nuestro artculo lo que se critica no es que, al igual que las AFP, FampF lucre con su servicio. Eso en s no es ni inmoral ni perverso. El detalle al que apuntamos es que si FampF se equivoca, al igual que las AFP, no ven un impacto en sus ganancias directo por el hecho de ese error, sino que son directamente los clientes finales los afectados. Ahora, que FampF internamente tenga buenas polticas para sus trabajadores me parece loable, pero es irrelevante al tema de si los clientes de FampF pueden o no perder usando su sistema, que es la razn del artculo original. Y como se muestra en nuestro anlisis actualizado, para alguien que dos aos atrs parti desde el primer aviso de cambio con FampF, efectivamente ha rentado ms que mantenindose fijo en el Fondo A (nuestros clculos muestran un 17.18 de FampF versus un 5.42 del Fondo A, usando los valores de AFP Hbitat). Pero tambin es cierto que alguien que se haya mantenido todo el tiempo en el Fondo E durante el mismo periodo rent un 13.34. Esto es menos que FampF, pero no tan lejos como el Fondo A. Es decir que nuestro anlisis muestra que efectivamente hay periodos en que FampF bate al sistema. Eso no est en discusin el punto es que dada la 8220inconsistencia8221 del mtodo de FampF (mostrado en los resultados negativos para los usuarios que ingresaron en la mitad del periodo), es efectivamente cierto que hasta ahora s hay clientes de FampF que han perdido (hasta ahora) dinero, que es la conclusin de nuestro artculo anterior , y que sigue siendo as con los datos actualizados mostrados en este nuevo artculo. Es decir, no es efectivo que (1) sus clientes no hayan perdido dinero (costo de oportunidad mediante) ni (2) que su rentabilidad haya sido consistentemente mayor (que era el punto de nuestro artculo, que no se limita a analizar solo la historia completa). 4) Siempre hemos indicado que tenemos, y tendremos perodos que podemos rentar menos. Esto porque por un par de puntos de rentabilidad que son muy riesgosos, nosotros no arriesgamos. De hecho, mostramos el cuadro histrico, mostrando que hay perdos sic que hemos rentado menos de forma transparente. Ver fuente pblica felicesyforrados. cl/nosotros/resultados/ adems al menos una vez al menos publicamos en facebook el cuadro con el detalle histrico de cada cambio, includos los que hemos rentado menos Es loable que FampF tenga esa transparencia con sus clientes. Pero nuestro artculo no critica el hecho de que muestren o no esa informacin, sino que el anlisis apunta a responder si hay clientes que han perdido dinero usando la poltica de cambios de FampF. Con este punto, slo dan ms peso a nuestra conclusin . 5) Adicionalmente, hay un backtesting a 10 aos, que muestra las prdidas potenciales. En el peor mes de FampF podramos perder alrededor de -4,6, pero el costo de oportunidad sera perder -16,6. Fuente: felicesyforrados. cl/nosotros/maximas-perdidas-y-ganancias/ incluso, para gente que comprende poco, realizamos un video explicativo. recuerda que un 80 de los chilenos no comprende lo que lee, e invertimos fuerte en videos para que la gente pueda comprender temas que para ti pueden ser sencillos. La problemtica del backtesting es que uno siempre puede ajustar parmetros en los modelos para que las 8220predicciones8221 del modelo, sabiendo a posteriori cul fue el movimiento real de los datos, se ajusten de manera sorprendente a ellos. Pero cuando uno llega con ese modelo afinado al da de hoy y tiene que predecir qu va a ocurrir 8220maana8221, los modelos pueden ser muy acertados (y hacer ganar con gran probabilidad) o pueden fallar (y cometer errores que hacen perder). La forma de observar esto es ver a posteriori cmo se comport el modelo, que fue lo que hicimos en nuestro anlisis, y la conclusin a la que llegamos es que el modelo de FampF s puede hacer perder dinero a sus clientes por costo de oportunidad, algo que tocan en el punto 6. Ahora, el que FampF invierta en videos para la 8220gente que comprende poco8221 es bueno y loable, pero no cambia los resultados mostrados ni nuestras conclusiones. 6) tienes un error conceptual respecto al costo de oportunidad. Costo de oportunidad es la tasa de inters libre de riesgo, es decir en Chile un 4 anual. De hecho al tener un VAN 0 quiere decir que tu proyecto renta el costo de oportunidad, es decir un 4 anual. Por ende, no existe un costo de oportunidad negativo. En tu mismo ejemplo, si los 3 proyectos rentan ms del 4, los 3 tienen VAN positivos, hay algunos que rentan MENOS, pero rentar menos no es PERDER, porque tiene signo positivo. Bajo tu argumento, entonces todos tenemos PERDIDAS, porque WarrentBuffett tiene una rentabilidad de 22,2 histrico. Todo quien rente menos (todo el mundo), tendra PERDIDAS bajo tu criterio. ac ests DESINFORMANDO, o lamentablemente no entiendes que para que exista una PERDIDA, DEBE haber una disminucin con signo negativo. entu mismo ejemplo, si no te pagan el arriendo y pagas -100UF de gastos comunes, ah tendras PERDIDAS. No s si tenga un error conceptual, pues el concepto de costo de oportunidad que yo manejo es claramente diferente al suyo. Cada vez que alguien tiene que tomar una decisin que implica elegir excluyentemente una de entre varias alternativas diferentes, se puede analizar a posteriori el comportamiento de cada una, y ver cul de ellas era la mejor. El costo de oportunidad consiste en comparar cada alternativa con la que result ser mejor, dado el conjunto de alternativas efectivamente disponibles para la persona en el momento de la decisin. Luego, el costo de oportunidad es siempre un costo, es 8220negativo8221, pues, en el mejor caso, comparar la mejor alternativa contra la mejor alterativa tiene un costo de oportunidad 822008221, pero la comparacin de cada alternativa ms mala contra la mejor siempre es negativo, y eso muestra cunto se 8220dej de ganar8221 por haber elegido una alternativa ms mala que la mejor de entre las disponibles. Por ejemplo: si alguien trabaj toda su vida y decidi siempre cotizar en el Fondo E, y supongamos que sus ahorros rentaron al punto que al jubilar sus fondos le dieron una pensin de 400.000.- mensuales. En este escenario (hipottico), dado que los valores-cuota histricos son pblicos, es posible simular otros escenarios que s estuvieron disponibles para ese afiliado. Por ejemplo, qu hubiera ocurrido si hubiera decidido desde el principio cotizar nicamente en el Fondo A (y luego B y C segn los cambios legales por edad). Si en ese anlisis se determina que esa persona hubiera tenido una pensin de 480.000.- mensuales, el anlisis de costo de oportunidad muestra que la decisin de estar 8220siempre en E8221 significa que tal afiliado literalmente perdi de recibir 80.000.- mensuales. Y cuando digo que los perdi, es que, efectivamente, ese dinero que s hubiera recibido de haber tomado otra decisin (disponible para l) no puede 8220recuperarlo8221 dada la decisin real que tom su decisin le 8220cost8221 no ganar 80.000.- mensuales extra. Eso es perder. Ahora, en el mismo ejemplo anterior, 191qu ocurre si descubrimos que si Warren Buffet hubiera invertido exactamente los mismos montos mensuales que nuestro afiliado, en los mismos tiempos, pero en activos financieros a los que slo Warren Buffer puede acceder (y que no estaban disponibles para nuestro hipottico afiliado), y descubrimos que al final del periodo, Warren Buffet hubiera logrado rentabilidades que equivaldran a una 8220pensin8221 de 700.000 191Significa que nuestro afiliado hipottico 8220perdi de ganar 220.000 (M700 8211 M480)8221 porque Warren Buffet lo hubiera hecho mejor NO, absolutamente no. Porque, nuevamente, el costo de oportunidad se mide comparando las alternativas DISPONIBLES para la persona, y no se toma en cuenta alternativas que no son accesibles (y, por ello, relevantes) a la persona que decide. Es decir, no importa cun infinitamente mejor lo haga cualquier persona en el planeta que tiene otras mejores oportunidades disponibles. Si tales oportunidades no son accesibles para quien toma una decisin, tales oportunidades no son parte de su potencial costo de oportunidad. Por ello, el ejemplo de Warren Buffet y que 8220todo el mundo pierde8221 me parece un psimo ejemplo y me extraa que se exponga como una 8220refutacin8221 me hace pensar que no soy yo quien no entiende el concepto de costo de oportunidad. Ahora, dejando los ejemplos hipotticos: para todo afiliado de las AFP en Chile, quien est obligado a cotizar en las AFP, sus nicas alternativas reales DISPONIBLES son invertir (cotizar) en cualquiera de los 5 Multifondos (Fondo A al Fondo E) y, a lo ms, realizar cambios de fondos siguiendo alguna estrategia (por ejemplo, la de FampF). Pero no hay otras alternativas y, que Warren Buffet lo haga mejor que las AFP, no hace que la comparacin de rentabilidades de los afiliados haya que hacerla contra las ganancias de otros inversionistas, sino simplemente respecto de cmo se comportan los Fondos A al E y alguna estrategia especfica, como la de FampF. El anlisis de costo de oportunidad limitado a las oportunidades reales de los afiliados muestra que, hasta ahora, los afiliados que entraron al esquema de FampF entre los avisos de cambio 5 al 9 han 8220perdido8221 dinero por un tema de costo de oportunidad negativo para ellos. Y, con perdido, me refiero a que es un hecho el que si cualquiera de aquellos afiliados y clientes de FampF que estn entre los que ingresaron al sistema en los avisos 6 al 8 tuviera que jubilarse EXACTAMENTE HOY (por ejemplo, por un accidente que lo deje invlido), es un hecho que HOY se tendra que jubilar con menos dinero, y recibira una pensin REAL ms baja que si nunca hubiera usado el sistema de FampF no obstante que otros usuarios (que entraron en otros avisos de cambio) tendran una pensin ms alta. Sumando y restando, FampF no es la panacea y es un hecho que hay clientes de FampF que (hasta ahora) han perdido fondos usando la estrategia de FampF, y sa es la conclusin de nuestro artculo original, que mantenemos . 7) O tienes rentabilidad (ganancia) o tienes prdidas, el concepto derentabildiadNEGATIVa es FALSO, y fue creado por las AFP, en los cambios constante al DL 3500. Antes o tenas rentabilidad o tenas prdidas. La rentabilidad negativa, legalmente es un concepto tan absurdo como decir subo para abajo. Las ganancias se asumen como 8220positivas8221, las prdidas se asumen siempre como 8220negativas8221. 191Rentabilidad negativa es un eufemismo para prdida Si la respuesta es s, entonces 191rentabilidad positiva es un eufemismo para ganancias Uhm8230 El detalle es que la tasa de cambio de una inversin en el tiempo se mide (financiera y matemticamente) por el trmino 8220rentabilidad8221, y cuando la rentabilidad es positiva est bien llamarla ganancia, y cuando la rentabilidad (financiera y matemticamente) es negativa es correcto llamarla prdida. Si parto un ao con una inversin de 1.000.000.-, y termino el ao con un retorno de 1.100.000.-, es correcto decir que tuve 8220una rentabilidad de 108221, y es una 8220rentabilidad positiva8221, y de paso, ganancia. En cambio, si termino el ao con un retorno de slo 900.000.-, es tambin correcto decir que tuve prdidas del 10 y, usando las mismas matemticas, una rentabilidad (negativa) del -10. Lo que sera absurdo sera llamar a las prdidas 8220ganancias negativas8221 o llamar a las ganancias 8220prdidas positivas8221. Pero si bien 8220rentabilidad negativa8221 puede usarse eufemsticamente para no decir 8220prdida8221, no es un absurdo. Y en cualquier caso, 191Cambia eso nuestro anlisis o nuestras conclusiones No. 8) La superintendencia de pensiones manipul los datos de su estudio, y eso se lo dije cara a cara en el senado. Ac est el video de 1 hora y 30 minutos, para que veas las 2 caras de la moneda youtube/watchv9jTIxLAR7acampnoredirect1 Lo felicito por la valenta y por la posibilidad de hacer eso. Para quienes quieran tambin ver el video, la intervencin de Gino Lorenzini y Rafael Garay comienza en el minuto 61 ( youtube/watchv9jTIxLAR7acampampt1h1m ). En el tiempo anterior a ese punto, est la presentacin de la Superintendenta de Pensiones. Ahora, despus de ver su intervencin, no logro ver cul es la manipulacin exacta de datos del estudio de la SP que Ud. menciona, o en dnde FampF demuestra tal cosa durante su intervencin. Lo que s puedo afirmar es que estoy totalmente de acuerdo con Uds. que es poco tico que las AFP lucren en millones de dlares y tengan ganancias seguras an si ellas lo hacen mal y los afiliados pierden dinero, y que ellos tengan 0 riesgo y 0 responsabilidad por las prdidas de sus clientes. Tambin estoy de acuerdo con varias de las cosas por Uds. mencionadas en su intervencin, incluidos temas de transparencia. Como no veo en esa intervencin un detalle que demuestre exactamente cul es la manipulacin de la que habla. 191Es lo de que 8220el 99 de los clientes de FampF han perdido8221 Considero muy probable que esa cifra no sea exacta, y tal como dijimos en nuestro anlisis original, no defendemos tal afirmacin. Supongamos que Ud. tiene absolutamente la razn, y la SP 8220manipul los datos del estudio8221. La pregunta respecto de nuestro anlisis es 191y qu nuestro artculo no fue una apologa del informe de la SP ni fue nuestra conclusin que el informe de la SP fuera perfecto ni que los datos de la SP fueran perfectos ni nada de eso. As que, an si FampF tuviera toda la razn en cuanto a que el estudio de la SP fuera manipulado, eso no hace que el estudio de la AECH lo est. En la intervencin de FampF, Uds. declaran nula transparencia en los portafolios de los fondos y, por ello, declaran dudas respecto al clculo del valor cuota. Dado que tampoco contamos con esa informacin, es imposible saber si los valores cuotas son correctos o si hay 8220manipulacin8221 de ellos. Sin embargo, an si los valores cuotas fueran incorrectos (por decirlo suave), es un hecho que FampF hace sus propios clculos de su rentabilidad con esos datos y nosotros tambin, as que, si su queja (hipotticamente) fuera (aunque no me queda claro que lo sea) que los valores cuotas no son exactos, nuestro anlisis usa los mismos nmeros que de todas maneras FampF usa. Lo que s podemos mantener en base a nuestro propio anlisis, y que es consistente con algunas de las conclusiones de la SP, es que no todos los clientes de FampF han tenido rentabilidades mejores que el Fondo A o incluso que el Fondo E y, por lo tanto, s hay clientes de FampF que han perdido fondos comparado con haberse quedado en el Fondo A o E (nuevamente, costo de oportunidad, un tema recurrente), y no vemos, en su intervencin ante la comisin del Senado, refutacin alguna a nuestras conclusiones, y las cosas que estamos de acuerdo con Uds. (mencionadas ms arriba) tampoco alteran la conclusin de nuestro anlisis. En resumen, la participacin de FampF en la Comisin de Trabajo del Senado es muy interesante, pero no altera nuestras conclusiones y, de todas formas, que la SP haya manipulado o no sus informes es irrelevante para las conclusiones de nuestro anlisis. 9) Nosotros publicamos el mismo estudio de la Superintendencia, actualizado a la fecha de su conferencia de prensa, y estaba mintiendo en ms del 30 de los casos (Fuente aca: facebook/photo. phpfbid591580017542658ampsetpb.324760957557900.-2207520000.1374718646.amptype3amptheater ). Efectivamente hay usuarios ( quienes se sumaron entre julio y diciembre de 2012), que han rentado menos, PERO NO HAN PERDIDO, y eso es parte de nuestra estrategia de largo plazo, porque no asumimos riesgos que cuestan caro (ejemplo en mayo las 2 primera semanas subieron las bolsas, y nos mantuvimos en el Fondo E, y en junio cayeron un -4). Slo el tiempo demostrar que ante nuevos eventos de riesgo sistmico (como junio pasado) que esos usuarios, podrn rentar ms. Por ende confirmamos que hay usuarios que pueden rentar menos en un perodo especfico, pero en el largo plazo, eso se revertira. El que FampF acepte que 8220Efectivamente hay usuarios (quienes se sumaron entre julio y diciembre de 2012), que han rentado menos8221, da la razn a nuestras conclusiones (vea la respuesta al punto 6 respecto del concepto de 8220costo de oportunidad8221). Es cierto que es posible que 8220en el largo plazo, eso se revertira8221, pero tambin es posible que no y 191a qu plazo No veo que FampF lo sepa con precisin ni cmo lo podran asegurar y, por lo mismo, tampoco pueden asegurar que ese plazo sea antes que un afiliado se jubile. Y el momento en que un afiliado se jubile, si sus fondos terminan siendo menores usando la estrategia de FampF, va a significar que tendr una pensin menor que si no hubiera seguido a FampF. En ese momento es GAME OVER para ese afiliado. En lo que estamos 100 de acuerdo con FampF, aunque lamentablemente sea una perogrullada, es que slo el tiempo puede demostrar si una decisin fue acertada o equivocada. Habr que ver qu ocurre, efectivamente, a largo plazo. Sin embargo, en el plazo transcurrido, apenas alcanza para cantar empate, cosa que el mismo estudio de Aleph0 que Ud. cita tambin concluye. Otro aspecto muy relevante que pasan por alto es la falsabilidad de afirmar el 8220largo plazo8221, lo que le da un tinte pseudocientfico a su sistema. El limitarse a afirmar simplemente que 8220en el largo plazo se revertira8221, constituye una afirmacin infalsable. Es decir, no deja abierta la chance a ser demostrada falsa, pues, sin importar qu tan negativos sean sus resultados hoy o maana, queda en suspenso una evaluacin final hacia un futuro ms distante, simplemente diciendo 8220en an ms largo plazo82308221 porque, 191cundo se 8220cumple8221 ese largo plazo Distinto sera que ofrecieran rentabilidades determinadas en plazos determinados con dispersiones acotadas o sea, que efectivamente realizasen predicciones en vez de meras profecas sin trmino, como decir que 8220Cristo vuelve8230 algn da8221. 10) No tenemos la bola de cristal, nunca hemos dicho eso, tampoco sabemos el futuro, nadie lo sabe porque el futuro lo construimos las personas con las decisiones que tomamos hoy. Por ende no se por qu afirmas algo que nosotros nunca hemos sealado. Y yo tampoco s por qu FampF afirma que seamos nosotros quienes decimos que 8220FampF tiene una bola de cristal8221. De hecho, 161estamos de acuerdo en que Uds. no la tienen Si leen detenidamente el artculo anterior vern que, justamente, nuestra advertencia es que FampF NO SON adivinos (pues, de serlo, no se equivocaran nunca, cosa que los nmeros desmienten). As que, seguro, estamos de acuerdo en la completa ausencia de bolas de cristal para FampF, y el estar de acuerdo en esto tampoco cambia nuestras conclusiones. 11) Lo que nosotros realizamos es ante tendencias claras (positivas o negativas), y seales de riesgo sistmico, nos refugiamos en un portafolio de bajo riesgo. efectivamente, nos ocurrir que habr momentos en que la tendencia dure mucho o poco, lo relevante es que la estrategia en 2 aos es usstentable, y a 10 aos (backtesting) incluida la crisis del 2008, ser an ms sustentable. Este punto es muy aclarador. FampF reaccionan a 8220tendencias8221 econmicas y sugieren cambios de portafolios. Como expliqu en mi respuesta a su punto 1 eso es, por definicin, MarketTiming. Ahora, para aclarar algo: el MarketTiming no es algo 8220pecaminoso8221 per s. Como explicamos en nuestro artculo, alguien con un muy buen modelo podra tener excelentes resultados al aplicar ese modelo y realizar MarketTiming. Pero la forma de saber si el modelo realmente funciona es ver cmo se comport respecto de la realidad. Y la realidad del anlisis (actualizado) sigue mostrando que hay gente que perdi fondos con FampF. Y, como FampF ya indic, slo el tiempo va a demostrar si sus promesas de xito a 8220largo plazo8221 para todos sus afiliados eran correctas. Honestamente, deseo que, por el bien de sus clientes, s lo sea. Pero nuestro anlisis slo muestra que, hasta ahora, no lo es . 12) En charla en el colegio de ingenieros (transmitida por internet) hicimos pblico que nuestra estrategia se basa en una omisin de la frmula de markowitz (segn mi visin). Por ende pblicamente hemos sealado la base terica de nuestra frmula. El portafolio optimo Rf Beta X (Rm-Rf) asume que siempre el mercado est al alza. Cuando el mercado est a la baja, el premio por riesgo es NEGATIVO, porque el retorno de mercado al ser negativo, se le resta la renta fija negativa, y todo el componente del premio por riesgo se convierte en negativo. Por ende, nosotros incorporamos una variable dummy que ante un trigger de riesgo sistmico, transforma en cero, todo el portfolio de renta variable y slo se queda con renta fija. Cuando el trigger cambia, el componente pasa a ser 1, y por ende retomas tu portafolio diversificado cuando se fue el riesgo sistmico. El ejemplo, del 2008, podras haber seleccionado las mejores 10 acciones del mundo, peor como haba riesgo sistmico, igual hubieses perdido, de hecho le pas a Buffett. Por ende la diversificacin no sirve frente a eventos de riesgo sistmico. Eso es un hecho. Ojal que hayas comprendido la base financiera, y creo que somos bastantes transparentes en decir a grandes razgos nuestra frmula para que investigues t o quienes quieran. La idea de tomar una alternativa 8220sin riesgo sistmico8221 (Fondo A) que renta mucho, pero refugiarse en renta fija (Fondo E) cuando el 8220riesgo sistmico8221 significa prdidas, es obviamente una muy buena idea. La crtica no es a esta estrategia, sino que el problema es que para que tal estrategia sea realmente exitosa, se requiere que las decisiones de cambio sean realizadas en el momento correcto. Reconozco su empeo por haber explicado esto en una charla del Colegio de Ingenieros, pero yo no pertenezco al Colegio de Ingenieros, as que no estuve en su charla, no conozco sus detalles ni tampoco tengo la menor idea de si los asistentes le encontraron razn o no. Sera preferible que tal explicacin la dejasen disponible a todo pblico, con lujo de detalles. Si FampF quiere ganar prestigio como algo serio, le recomiendo que no base su informacin pblica en decir 8220pero lo dije en tal charla ante alguien importante8221 o 8220lo expliqu en un video de YouTube para que la gente comn entienda8221. Mejor publiquen sus mtodos o teoras en forma seria, explicando su idea de manera que sean economistas profesionales, sus peers expertos en el tema, quienes puedan evaluar su idea y que sean ellos quienes puedan dictaminar si la teora (especfica) de FampF tiene sustento o est equivocada. El peer review no es un contador de aplausos al final de una charla. Y si sus colegas economistas de todo el mundo les dan la razn, 161bien. podran llegar a ganar premios acadmicos como el Nobel de Economa, como el propio Markowitz lo recibi en 1990. 13) Nos parece genial que cuestiones todo, nosotros siempre lo hacemos, pero sera bueno para la objetividad de tu artculo, que nos entrevistaras y dieras estos puntos de vistas. Bueno, cuestionar todo es algo bsico. Cumplimos con colocar sus puntos de vista en la mxima vitrina que tenemos, que es nuestro propio blog, con la misma visibilidad que el primer artculo. Y, justamente, aplicando el derecho de 8220cuestionarlo todo8221 es que he comentado cada uno de sus puntos anteriores. Esperamos que este intercambio sin apresuramiento, del que dejamos pleno registro, sirva para exponer en amplitud, completitud y profundidad, tanto los argumentos a favor como en contra del modelo predictivo de FampF detalle que muy probablemente se pierda ante una entrevista en vivo, la cual consideramos innecesaria, pues este medio permite realizar planteamientos objetivos. 14) Nos parece que por el fin de crear tu hipoteisis contra FampF, no incluiste todos los HECHOS expuestos en estos 14 puntos. Ojal seas OBJETIVO e incluyas en el artculo los que te parezcan pertinentes. Luego de revisar cada uno de los puntos anteriores, queda claro que en varios de ellos simplemente no estoy de acuerdo ni siquiera con las definiciones que FampF usa, por lo que malamente incluira tal cosa en un artculo. En otros puntos estoy de acuerdo en las cosas que afirma, pero aun as, considerando las cosas en las que estoy de acuerdo con FampF, no veo que ninguno de esos 14 puntos invalide nuestra conclusin. En todo caso, yerra al presuponer que nuestra finalidad sea crear una hiptesis contra FampF. Al contrario, justamente porque haba controversia respecto de su veracidad, nos interes dilucidar por nuestros propios medios cunto hay de cierto y cunto hay de falso en las afirmaciones de FampF, por lo que las sometimos a evaluacin. Que el anlisis haya resultado contrario a lo publicitado por FampF, no dice que tal haya sido nuestra finalidad. De haber resultado un anlisis totalmente favorable a FampF, lo habramos publicado de igual manera. De todos modos, sea cual haya sido nuestra finalidad, el resultado no les es favorable en cuanto a que no es del todo cierto hasta ahora que todo afiliado de FampF tenga mejores retornos que el usar el sistema por defecto (Fondo A siempre o Fondo E siempre). 15) Finalmente, quiero retomar La FINALIDAD de nuestra misin, 6 de 10 chilenos se pensionan con menos de 150.000. Eso es inaceptable, y hemos sealado pblicamente, que si se devuelven los artculos del 37 al 40 del DL 3500, nuestra empresa DEJA de existir, pero ganaremos 10 millones de chilenos que le devolveremos el riesgo de prdidas a las AFP, porque antes exista un fondo de reserva de fluctuacin, que cuando en un mes perda, la AFP te compensaba automticamente para no tener prdidas. Por ende, te pido favor, que si quieres destruir a FampF, unete a desafiofelicesyforrados. cl y aydanos a exigir la propuesta N1. que es devolver el riesgo de prdidas a las AFP, con eso deja de existir mi emprendimiento, pero al menos yo estara feliz de cumplir la FINALIDAD, que es maximizar el bien comn por sobre intereses particulares. QUE SEAL MS CLARA QUE ESTAR DISPUESTO A PERDER TU EMPRESA CON TAL QUE LOS CHILENOS NO VOLVAMOS A PERDER. Si no crees en FampF, genial, eres libre. Pero al menos apoya desafiofelicesyforrados. cl para que las 8 propuestas de FampF se hagan realidad, y as inclusive dejemos de existir. Estoy 100 de acuerdo en que es inaceptable que la gente tenga pensiones miserables. Pero creo que yerra en pensar que es nuestra intencin 8220destruir a FampF8221. Lo nico que hemos hecho fue, ante una temtica que era de inters de mucha gente, partir de un informe oficial de la SP, cuestionarnos la veracidad de sus conclusiones y realizar nuestro propio anlisis para verificar qu tan correctas eran. Ahora, los puntos que FampF plantean en su desafo son interesantes, e invito a nuestros lectores a revisarlas y sopesarlas seriamente. Pero an si se suscribe uno a uno a cada uno de los puntos de su 8220desafofelicesyforrados8221 , eso sigue sin cambiar nuestro anlisis y sus conclusiones. El Desafo FampF busca mejorar el sistema de pensiones. Nuestro artculo no trataba sobre si tales medidas consiguen o no mejorarlo, sino que sobre la efectividad de la estrategia FampF para mejorar las pensiones de sus clientes en el sistema actual. Sinceramente, le deseo la mejor de las suertes. Si, en ltima instancia, FampF funciona mejor que todo lo conocido, la gente gana ms (o deja de perder) dinero en sus fondos de pensiones, y eso hace que los afiliados tengan mejores pensiones, eso me parece total y absolutamente genial. Por ello, lo mejor que podra ocurrir es que FampF tenga xito. Pero por ms que mis mejores deseos estn con FampF, el anlisis realizado muestra que FampF an estn lejos de tener la 8220bala de plata8221 para las decisiones de cambios de fondos (independientemente de que quieran llamarlo Market Timing o no) y, hasta el anlisis ms actualizado (con valores hasta el 31 de julio de 2013), muestra que hay clientes de FampF que, si entraron en los avisos intermedios, hasta ahora han perdido dinero en sus fondos (o dicho de otro modo, en este instante tienen menos dinero en sus fondos que el que tendran de no haber hecho nada). No basta con que FampF tenga por finalidad el mejorar las pensiones de sus clientes. Tambin hace falta que, efectivamente, lo consigan, cosa que dista de estar demostrada an. Y adems, mientras FampF no realice pronsticos falsables, no se trata de una cuestin de tiempo pues, por mucho que pase, nunca bastar para decir que no, pues siempre se puede decir que 8220no ha pasado tiempo suficiente8221. Las puertas estn abiertas para consultas, slo pido objetividad, y mostrar todas las caras de la moneda. Cumplimos gustosos con presentar su lado de la moneda. Nuestros lectores pueden ahora ver ambas caras y pueden sacar sus conclusiones, espero, de la forma ms informada posible. Sin embargo, el que tras presentarse ambas caras resulte desfavorable para FampF, no quiere decir que no estemos abiertos a una evaluacin objetiva de su estrategia. Al contrario, uno podra preguntarse: si objetivamente se demostrara que su estrategia no es mejor que la recomendada por la SP, 191estn dispuestos a cesar de ofrecerla como tal A sabiendas de que una buena parte del pblico y de sus clientes no entienden lo que leen, tal como FampF reconoce, no da lo mismo ni el qu ni el cmo se oferte un producto o servicio en el mercado . Cada uno sacar sus propias conclusiones desde el artculo, pero el ltimo punto es importante. Incluso con amigos ingenieros profesionales tengo dificultades en hacerles entender que no existen modelos con output matemticos, predecibles y replicables para market timing (o whatever, de los que tenga conocimiento), sino modelos que utilizan indicadores o construcciones matemticas que entregan informacin a INTERPRETAR para tomar decisiones. Por lo tanto el resultado de la interpretacin depender de quien est detrs. Eso es una gran diferencia. La inmensa mayora al escuchar el que existen modelos matemticos de trading, asume que estos implican seguridad debido a la sistematizacin de resultados de acuerdo a una serie de reglas. No es as. Y eso no es slo en particular para los sistemas de cambios de fondos. No existe la prediccin de tendencias o rangos. Simplemente la estimacin de posibles movimientos basados en indicadores o informacin asignando una probabilidad de error o prdida y otra de ganancia. Eso es importante. Un servicios financiero debe entregar los parmetros de rentabilidad que ha logrado efectivamente en distintos plazos (no con backtesting), y sealar especficamente que esos resultados no garantizan desempeos futuros. El evitar riesgos sistmicos tambin requiere timing, y por tratar de hacerlo, puedes perder las subidas por correcciones que has confundido con 8220riesgos sistmicos8221. Siempre he dicho que me parece un servicio adecuado el de todas las empresas de cambios dado el monto que cobran (incluso algunas gratuitas), en la medida en que queden extremadamente explcitos y claros los puntos anteriores relacionado a los riesgos de seguir modelos de trading (cualquiera en cualquier tipo de producto financiero). No son cremas reductoras lo que se est vendiendo, son estrategias para manipular los fondos de pensiones, es algo en extremo sensible.